王睿研究：从OTCBB财报透视月朗发展战略

　　(五)公司高层变动
　　财报6(20080404)和财报7(20080502)集中披露了香港月朗集团根据整体战略推进和国际市场发展需要，进行的几次重要人事调整，主要包括:
　　1.钱港基辞去CEO，由胡敬军接任
　　财报6(20080404)披露:2008年4月1日，钱港基先生辞去香港月朗集团CEO一职。同时，胡敬军女士被任命为公司CEO兼总裁。
　　2.Chi Keung Cheng辞去CFO，由李健全接任
　　财报6(20080404)披露:2008年4月1日，Chi Keung Cheng先生辞去香港月朗集团CFO一职。同时，李健全先生被任命为公司CFO。
　　3.Kelvin Zheng 出任CIO
　　财报6(20080404)披露:2008年4月1日，香港月朗集团与Kelvin Zheng签定合同，聘请Kelvin Zheng出任公司CIO。双方弹性合作，任何一方都有权利不需要提前通知，随时结束本合同。
　　4.周希俭辞去董事和CMO，由任国文接任CMO
　　财报7(20080502)披露:2008年5月1日，周希俭先生辞去香港月朗集团的董事和首席市场官(CMO)职务。同时，郭树声先生被任命为公司董事，前康宝莱(中国)副总裁任国文先生被任命为公司首席市场官(CMO)。

　　(六)业务发展核心协议
　　财报8(20080507)披露了香港月朗集团涉及业务发展的核心协议，主要包括:
　　1.采购供应协议
　　2008年5月1日，香港月朗集团下属全资子公司香港月朗(Winalite)与深圳月朗(SWT)签署了“采购供应协议”。根据协议，香港月朗(Winalite)将根据明细采购定单从深圳月朗(SWT)采购卫生巾和护垫等产品，并转售给各地分销公司……采购价格由“采购供应协议”约定和共同协商调整……“采购供应协议”为无限期合同，但如果任何一方破产或双方提前6个月达成一致，该协议可以终止。
　　2.全球独家分销协议
　　2008年5月1日，香港月朗(Winalite)与八家第三方分销公司签署了内容一致的“全球独家分销协议”。根据协议，香港月朗(Winalite)把从深圳月朗(SWT)定购的产品，转售给八家第三方分销公司，各分销公司采取直销或非直销的模式，在其所辖区域内销售“月朗”品牌产品。八家第三方分销公司分别涵盖:中国香港、马来西亚、中国台湾、印度尼西亚、新加坡、泰国、越南和菲律宾……根据协议，香港月朗(Winalite)转售给八家第三方分销公司的产品价格由香港月朗(Winalite)根据市场行情及时调整……“全球独家分销协议”有效期为5年，如无异议，该协议将在逐年自动延长生效，除非香港月朗(Winalite)在协议到期间30天主动解约。
　　3.咨询和管理服务协议
　　2008年5月1日，香港月朗(Winalite)与八家第三方分销公司签署了内容一致的“咨询和管理服务协议”。根据协议，香港月朗(Winalite)同意为各第三方分销公司提供咨询和管理服务……协议规定，各分销公司为香港月朗(Winalite)的高层人员提供300美元/小时的服务报酬，为中层人员提供150美元/小时的服务报酬，为基层人员提供75美元/小时的服务报酬。同时，各分销公司需要为香港月朗(Winalite)提供咨询和管理服务人员相关中间费用买单……该协议可由香港月朗(Winalite)提前60天通知各地分销公司之后终止。
　　4.授权许可协议
　　2008年5月1日，香港月朗(Winalite)与八家第三方分销公司签署了内容一致的“授权许可协议”。根据协议，香港月朗(Winalite)同意为各分销公司进行知识产权授权，允许各公司在各自所辖国家或地区范围之内销售“月朗”品牌产品……每家分销公司同意按销售额的10%付给香港月朗(Winalite)授权费用。此外，每家分销公司可以在其所辖区域内进一步授权给下级分销公司，依照“全球独家分销协议”内容销售“月朗”品牌产品，但不允许授权非“全球独家分销协议”内容……“授权许可协议”随“全球独家分销协议”的终止而终止。

　　(七)其它
　　财报9(20080515)披露了香港月朗集团截止2008年3月31日的一季度财务报表。与财报1(20080104)中披露的刚上市时的财务报表相比，相关数据略有提升，是个典型的发展中公司的财务数据。

　　二、月朗OTCBB财报分析

　　作为非主板的OTCBB上市公司，香港月朗集团需要履行同AMEX或NASDAQ一样的监管和信息披露义务，供投资于OTCBB市场的做市商挖掘出香港月朗集团值得投资的潜在价值，以有利于日后转板。因此，相对于其他被动披露信息的直销公司，笔者可以较容易地从香港月朗集团的9份财报中，更加透明、直观和独立地透视月朗的发展战略。

　　(一)月朗集团公司架构
　　要了解月朗的发展战略，首先必须掌握月朗集团的公司架构。而从财报中涉及到的香港月朗集团(HKWO.OB)、香港月朗(Winalite)、深圳月朗(SWT)、八家各地分销公司以及相关报道中提及的月朗在广东顺德、高明、重庆三地的生产基地、香港长成系统集团等信息来看，月朗集团公司架构显得复杂。笔者根据一般集团公司内部功能划分关系梳理出月朗集团公司架构，如图2:

　　(二)香港月朗集团利润来源
　　香港月朗集团如果未来可以转板到NASDAQ，必须在财务报表上有突出表现。财报9(20080515)中的财务报表是不足以支撑转板需要的。因此，月朗集团向香港月朗集团集中所有利润来源，就是月朗集团公司架构需要达到的目的。
　　财报5(20080331)中披露:香港月朗集团主要通过旗下全资控股子公司香港月朗(Winalite)进行全球化经营，公司主营收入主要来自三个方面:(1)保健和护理产品的转售;(2)对直销商/团队提供咨询、管理、营销、财务服务;(3)“月朗”品牌的授权。其中(2)(3)两项的具体费用，已在财报8(20080507)中的“咨询和管理服务协议”和“授权许可协议”作了明确规定，此外不多赘言。关注重心应该放在“转售”之上。与“转售”关系最密切的，当属财报8(20080507)中的“采购供应协议”和“全球独家分销协议”。
　　从月朗集团公司架构可以看出，香港月朗集团通过香港月朗(Winalite)获得利润，实际上是联接着作为生产中心的深圳月朗(SWT)和作为营销中心的各国或地区的分销公司之间的中间商，赚取“转售”利润。更为重要的是，香港月朗集团就是个纯粹的利润获取机器:一方面，通过无限期的“采购供应协议”，香港月朗集团掌握着对深圳月朗(SWT)产品的购入价格的定价权;另一方面，通过五年有效期的“全球独家分销协议”(并可逐年自动延长生效)，香港月朗集团掌握着对各分销公司售出价格的定价权。
　　从财报8(20080507)的四项业务发展核心协议看出，香港月朗集团反向收购上市的目的之一，是为了调整月朗集团的利润结构，并集中于上市公司，为日后资本运作做准备。

　　(三)香港月朗集团的财技和战略
　　基于对财报8(20080507)的四项业务发展核心协议的分析可以看出，香港月朗集团透过反向收购“Gourmet Herb Growers, Inc.”上市，一方面是出于集团财务目的，另一方面是出于集团全方位战略考虑。具体说来包括:
　　1.利润稳定集中
　　在香港月朗集团利润来源部分，笔者已分析了月朗通过财报8(20080507)的四项业务发展核心协议，以国际公司通常使用的“转移定价”方式，从各海外公司赚取稳定的利润差价，将集团的合理利润集中于美国OTCBB上市公司香港月朗集团;而且，海外不同市场开拓得越多，集团整体销售额越高，上市公司的利润就越多，每股收益率(EPS，判断股票价值的重要指标)也就越高，从而为香港月朗集团日后股价上涨和转板打好了基础。